事件：據國酒時空公眾號，茅臺1935有望于近期上市，出廠價788元/瓶，零售定價1188元/瓶。
茅臺1935卡位千元，成為公司全新增長點。從產品本身來看，茅臺1935前身是遵義1935，包裝上對遵義1935進行升級，口感非常接近飛天茅臺，預計未來將放在茅臺酒中，而不是茅臺系列酒;從價格定位來看，茅臺1935出廠價788元，零售定價1188元，承接飛天和系列酒，彌補千元價格帶的空白，完善產品矩陣;從未來規劃來看，茅臺1935的產能不大，今年首批投放約600噸，將于近期投放，未來將會保持在2000噸/年的產量，根據我們測算，今年茅臺1935有望貢獻營收10億元，未來每年有望達到30億以上。我們認為，茅臺1935將成為茅臺在千元價格帶的戰略大單品，憑借茅臺超強品牌力+接近飛天的品質，將具備明顯競爭力，目前老品(遵義1935)批價已升至1280元，看好茅臺1935上市后量價齊升，并成為公司新的增長驅動力。
疫情沖擊+消費疲軟之下，茅臺確定性優勢凸顯。受疫情影響，7-8月我國多地采取嚴格管控措施，對白酒消費場景造成較大沖擊，河南、江蘇等地很多煙酒店反饋銷售減半，進入9月以來隨著消費場景恢復，渠道打款意愿回升但終端消費仍需觀察。相對其他酒企而言，茅臺剛需屬性之下受疫情沖擊及消費疲軟影響較小，展望即將到來的旺季，我們預計今年中秋國慶雙節茅臺酒投放總量(含新品)將在8000噸以上，預計同比增長約10%以上，疊加直營占比提升及非標產品提價，我們預計公司Q3收入有望實現雙位數增長，21H2有望環比H1加速增長，在不確定性因素較多的當下最具確定性優勢。
全年展望穩健，十四五確定性仍高。近期茅臺整箱和散瓶批價分別上行至3800元以上和3000元以上，公司要求經銷商嚴格執行“三個100%”，反映公司旺季放量平抑價格決心，價格堅挺表明需求剛性，目前打款發貨節奏正常，9-10月合并打款，其中9月貨已到，預計10月貨將在中秋前到貨。全年來看，我們預計在傳統渠道量增有限之下，直營渠道放量(21H1同比+84%)、非標產品提價、系列酒快增將貢獻業績增長點，全年10.5%的收入增長目標有望高質量實現。展望十四五，茅臺由超強品牌力構筑的護城河依然穩固，在投放量穩步增長及結構持續優化的帶動下，量價齊升路徑清晰，十四五期間雙位數復合增長確定性較高。當前茅臺對應明年估值約33倍，縱向對比已回落至接近19年水平，橫向對比國際奢侈品巨頭愛馬仕也具備明顯估值折價，安全邊際已現，重視公司長期配置價值。
投資建議：維持“買入”評級。基于新品上市為公司帶來的貢獻，我們調整盈利預測，預計公司2021-2023年營業總收入分別為1100/1303/1530億元，同比增長12.3%/18.5%/17.4%;凈利潤分別為528/636/753億元，同比增長13.2%/20.3%/18.4%，對應EPS分別為42.07/50.61/59.95元(前值為43.19/50.16/57.97元)，對應PE分別為39/33/28倍，重點推薦。
風險提示：高端酒動銷不及預期、疫情持續擴散帶來全球經濟下行風險、政策風險、茅臺新品信息來自第三方渠道，存在與官方信息不一致的風險。
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