核心觀點
1、板塊強勢反彈，白酒龍頭表現亮眼。本周(9月27日-10月8日間的5個交易日)食品飲料上漲8.05%，跑贏上證綜指(-0.58%)8.63個百分點。各子板塊均有反彈，其他酒類(+11.75%)、白酒(+9.51%)、調味發酵品(+8.84%)漲幅居前。具體來看，本周高端及次高端白酒龍頭表現亮眼，其中瀘州老窖/五糧液/古井貢酒/洋河股份/貴州茅臺/水井坊等分別上漲20.9/13.8/12.3/8.7/8.6/8.4%，主要由于1)茅臺股東會、瀘州老窖股權激勵等事件催化市場情緒;2)行業平穩度過中秋國慶旺季，龍頭表現穩健，基本面向上趨勢不改;3)白酒板塊前期調整幅度較大，市場風格輪動。
2、雙節旺季平穩度過，龍頭Q3業績有保障，推薦茅/瀘/五+區域次高端龍頭。1)從行業層面看，“雙節”假期結束，國慶期間高端酒以禮贈、高檔宴請為主，增速穩健;次高端受益于宴席、餐飲的景氣拉動，動銷有所提速，表現相對好于中秋。但今年雙節相隔時間較長，國慶又是傳統的旅游旺季，所以行業基本面在中秋節前后基本定調，即符合我們此前“回歸正常旺季表現，預計中秋表現平穩”的判斷，高端酒需求旺盛(茅臺加大旺季投放，五糧液/老窖銷量同比均有所增長);頭部次高端酒企價位升級趨勢不改。預計各龍頭已基本完成全年回款任務，三季度業績有保障。2)從市場層面看，白酒經過前期調整估值已處于合理位置，當前板塊輪動效應顯著，資金的后續回流亦或對板塊形成催化。綜合考慮基本面、估值及市場情緒等因素，我們認為部分優質標的迎來配置機會，建議積極布局。首推高確定性、穩健增長的高端酒貴州茅臺(管理改善，21H2提速)/瀘州老窖(股權激勵落地，利潤彈性釋放)/五糧液;推薦邏輯兌現，產品結構持續提升的區域龍頭次高端(如今世緣/洋河/古井/汾酒/口子等)，可以進行長線布局;舍得/酒鬼/水井等享受次高端紅利，高彈性高預期，短期彈性較大。
3、食品板塊Q3環比弱改善，業績預計仍有承壓。食品板塊整體在商超流量有所恢復、餐飲消費逐步向好的情況下，預計調味品等子行業Q3收入環比弱改善。但考慮到庫存以及成本壓力等因素仍然存在，利潤端繼續承壓。調味品板塊提價呼聲高漲，去庫存推進提速，但價格體系的順利傳導還存在不確定性，社區團購對價格體系破壞未完全停止，需密切觀察提價后的動銷情況。若價格順利傳導，需求整體恢復，Q4有望迎來明顯改善。目前板塊可關注定價權較強的龍頭安琪酵母，由于受原材料成本上漲壓力影響，公司對占比30%左右的大包裝酵母提價20-30%，彰顯定價權。速凍食品板塊終端需求環比改善明顯，但商超基數壓力、成本上漲等因素下，預計利潤弱于收入增長。休閑食品板塊仍有商超客流下滑影響，Q3表現預計仍有壓力。其中洽洽上半年營銷改革成效預計顯現，三季度終端完成度較好，有望出現業績拐點。軟飲料板塊去年下半年疫情仍有影響，基數較低，三季度消費需求持續復蘇，同比預計延續中報較高業績彈性。
4、行業和公司觀點更新：(1)安琪酵母：大包裝酵母提價20%-30%，顯著增厚利潤，彰顯定價權。年初以來，酵母的主要原材料糖蜜采購價格整體上漲40%，加之Q3煤炭能源價格近翻倍上漲，公司考慮到成本持續上行壓力，對國內B端大包裝產品提價20%-30%，占總收入的27%左右。經測算，此輪提價對收入貢獻約5.4%-6.8%，按20年收入體量算，貢獻稅后利潤約4.88-6.10億元。公司在年初已對70%的產品提價7-8%，加上此次提價后，基本能覆蓋成本的上漲。此前由于糖蜜成本上漲壓力和海運費用上漲阻礙出口，公司估值回調。但此次提價超市場預期，展現了公司強大的定價權。目前國內酵母行業競爭格局出清，而且酵母成本占下游成本比重極低，公司是今年食品飲料板塊內提價最堅決，幅度最大的行業龍頭，建議持續關注。(2)妙可藍多：常溫新品上市，開拓業績空間。9月27日公司召開股東大會，蒙牛總裁盧敏放當選為公司董事長。公司籌備的新品常溫奶酪棒上市，定位相比低溫產品更大眾化，更易做下沉市場。且常溫渠道無冷鏈限制，鋪貨更廣，目標覆蓋200-300萬終端，相比低溫30萬終端擴容明顯。7、8月招商進展良好，9月底預計新增經銷商超一千家，均為休閑食品經銷商。常溫奶酪棒的鋪貨預計將為公司貢獻業績彈性。公司23年80億收入目標明確，蒙牛控股后產能、渠道、管理方面多重賦能，治理機制有望改善。(3)百潤股份：預調酒行業趨勢不變，繼續看好公司成長彈性。近日，可口可樂推出“檸檬道”低度風味酒，“檸檬道”的原型是可口可樂于2018年在日本市場推出的低度風味酒品牌，在日本市場發展較為成功。元氣森林也在電商渠道推出“淡真”品牌氣泡酒。低度酒玩家增多，體現了行業的高景氣度和發展趨勢，有助于共同培育消費者，創造消費氛圍。百潤股份旗下RIO預調雞尾酒品牌先發優勢明顯，線上和線下繼續保持高速發展的態勢。近期推出梅酒品牌“梅之美”，探索更多飲用場景和消費人群。公司可轉債順利發行，四川邛崍烈酒產能也即將正式投產，為公司長遠發展奠定堅實基礎。
5、推薦個股：白酒：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、今世緣、洋河股份、古井貢酒、迎駕貢酒、山西汾酒、口子窖、舍得酒業等。大眾品：百潤股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、海天味業、重慶啤酒、洽洽食品等。短期建議關注：貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒等。
6、風險提示：1)新冠疫情持續時間和猛烈程度超預期;2)宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻;3)國家行業政策變化;4)食品安全事件等;5)餐飲渠道恢復低于預期。
報告正文
一、行業回顧本周(本篇報告指9月27日至10月8日間交易日)一級行業中，食品飲料漲幅為8.05%，跑贏上證綜指(-0.58%)8.63個百分點。各細分行業本周均有反彈，其中其他酒類、白酒、調味發酵品位居漲幅前三，分別為+11.75%、+9.51%、+8.84%。個股方面，本周海南椰島領漲，漲幅達21.68%，后依次為瀘州老窖(20.89%)、華統股份(+16.70%)、青青稞酒(+13.95%)、五糧液(+13.81%)。
二、淘寶休閑食品、奶粉、預調酒數據跟蹤
根據最新淘數據顯示，9月份休閑食品淘寶全網銷售額同比減少30.3%，環比減少11.0%，其中三只松鼠、百草味、良品鋪子、來伊份、好想你、洽洽同比分別為-38.2%、-28.8%、-16.0%、-20.5%、-54.5%、-49.5%。嬰幼兒奶粉板塊，9月行業銷售額同比下滑7.5%，飛鶴同比下滑0.8%，伊利同比下滑11.7%，貝因美同比下滑9.0%。9月銳澳(RIO)阿里系平臺銷售額去年同期基數較高，今年9月達2483萬元，同比下滑5%。
三、高端酒價格跟蹤數據
貴州茅臺：本周飛天茅臺整箱/散瓶批價3820/2765元，環比中秋節后分別-20元/-95元。中秋國慶旺季電商、商超等各大渠道開始陸續放出大量散瓶，此前座談會也在一定程度上影響了市場信心，導致茅臺批價有所松動。即使下半年公司放量提速，價格合理回落也是正常現象。長期來看，茅臺酒的消費、送禮、投資和收藏等多重需求依然堅實。
五糧液：本周八代普五批價975元，較中秋節后基本持平。當前普五實現順價銷售，渠道形成了較為良性的反饋，中秋和國慶渠道發貨增加，前期批價有所波動屬于正常現象。雖然下半年茅臺放量預計會對普五需求形成一定的沖擊，但公司上半年任務完成情況較好，后續量價操作空間較大，期待年內普五批價全面站穩千元。
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